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天气因素&胀库缓解 豆粕存走高可能

2020-11-19 编辑:农村致富网 来源:农村致富网

报告要点美豆销售依然保持旺盛巴西阿根廷出口有望延迟拉尼娜天气成影响大豆供应新因素豆粕胀库压力有所缓解饲料需求仍保持增速策略方案从USDA种植报告可以看出,美豆库存压力有所缓解,加上美豆出口依然保持旺

报告要点:

美豆销售依然保持旺盛

巴西阿根廷出口有望延迟

拉尼娜天气成影响大豆供应新因素

豆粕胀库压力有所缓解

饲料需求仍保持增速

策略方案

从USDA种植报告可以看出,美豆库存压力有所缓解,加上美豆出口依然保持旺盛,对华出口活跃,另外,巴西阿根廷出口有望延迟,在短期内也利多美豆出口,总体支撑美豆价格。对国内豆类形成支撑。豆粕方面,虽然压榨率保持高位,但受走货量较好的影响,豆粕的胀库压力有所减轻。且在生猪养殖利润较高,养殖户持续扩大养殖的背景下,饲料需求持续保持增长态势,对豆粕的价格形成利好。总体来看,在利多因素的支撑下,豆粕远月合约可以采用逢低做多的策略。

第一部分 基本面分析

一、美豆销售依然保持旺盛

从USDA11月报告来看,美新豆播种面积8310万英亩(上月8310万英亩、上年7610万英亩),收割面积8230万英亩(上月8230万英亩、上年7500万英亩),单产50.7蒲(预期51.7蒲、上月51.9蒲、上年47.4蒲),产量41.70亿蒲(预期42.53亿蒲、上月42.68亿蒲、上年35.52亿蒲),出口22.00亿蒲(上月22.00亿蒲、上年16.76亿蒲),压榨21.80亿蒲(上月21.80亿蒲、上年21.65亿蒲),期末库存1.90亿蒲(预期2.39亿蒲,上月2.90亿蒲、上年5.75亿蒲)。报告虽然保持了美豆的播种面积以及收割面积不变,但明显下调了单产,从而导致产量也出现明显下调,在出口以及压榨率保持不变的背景下,期末库存大幅回落,给市场以美豆消化库存,且库存偏紧的状态,总体提振美豆走势。

数据来源:USDA 瑞达研究院

从美豆的出口节奏来看,笔者认为,目前总体仍维持在较高的水平。美国农业部(USDA)公布的数据显示,截至2020年11月5日当周,美国大豆出口检验量为2,496,308吨,超过195-225万吨预估区间,前一周修正后为2,389,742吨,初值为2,082,741吨。当周,对中国大陆的大豆出口检验量为1,820,815吨,占出口检验总量的72.94%。活跃的出货步伐反映了收获的顺畅和新作物销售的创纪录水平。创纪录主要是由于对华出口销售大幅增长。同时,对未知目的地的销售也大幅增长,尽管其中很多可能也来自中国。其他周知市场的销售涨幅并不大。与此同时,美国的出口竞争期可能会有所延长,因为当前的情况可能会推迟南美作物明年春天的上市。

二、巴西阿根廷出口有望延迟

巴西方面,由于播种季节初期天气干旱,巴西大豆收获出现延迟,但目前估计还不会影响单产。不过,即使关键产区出现了降雨,收获延误仍然无法避免。农业预测机构StoneX公司表示,2020年结束时几乎不会有大豆供应。大豆收获推迟时间越长,供应就会越紧张。StoneX公司预计2020/21年度巴西大豆种植面积将同比增长3%,产量将达到创纪录的1.326亿吨,同比增长7%。迄今为止,巴西农民已经预售超过7700万吨大豆,相当于预期产量的55%。

阿根廷方面府宣布了一项计划,在10月份把大豆出口税从33%降至30%,同时将豆粕和豆油的出口税降至28%。此后,税率将在12月份前逐月上调,累计上调3个百分点。10月份的减税旨在刺激更多大豆销售,从而增加资金短缺的阿根廷的美元储备。然而,这种临时激励措施的影响可能微乎其微。阿根廷农民仍然看到官方汇率(目前接近77比索兑1美元)和非官方汇率(165比索兑1美元)之间存在很大差异。因国际市场上的大豆以美元计价,兑换率降低大大减少了大豆在国际市场上的销售收益。大豆销售仍有可能推迟到需要现金支付当前费用的时候。除非汇率定价过高的情况有所缓解,否则农民的态度不太可能改变。因此,尽管出口税发生了变化,但USDA本月仍将阿根廷2020/21年度大豆出口的预测下调了50万吨,至700万吨。

三、拉尼娜天气成影响大豆供应新因素

从数据来看,显示拉尼娜现象无疑已经存在。南美海岸和赤道国际日期变更线间的水温比平均温度低1-1.5摄氏度。被称为南方涛动指数的SOI大气压力指数也指向拉尼娜气候已经形成。该指数高于7,显示拉尼娜形成。截至9月30日,澳大利亚气象局公布的30天南方涛动指数达到10.5。从强度来看,虽然模型预测本次拉尼娜能够接近2010-2012年度的水平,不过从数据来看,目前显示强度仍为中等。通过比较2020年9月份的月度SOI与2010年的SOI和2008年的SOI可以发现,今年9月份的SOI值较低。2020年9月的SOI值为10.5,相比之下,2008年9月的SOI值为13.5,2010年9月的SOI值为24.9。因此SOI值可能预测今年气象会弱于2008年以及2010年。值得一提的是,2010年的拉尼娜天气为近50年来最强的一次。

数据来源:澳大利亚气象局 瑞达研究院

一般来说,如果发生拉尼娜现象,东南亚、南非、印度以及澳大利亚的降雨量将高于正常水平,而阿根廷、欧洲、巴西以及美国南部则会更加干燥。

首先,从美豆方面来说,美豆的种植时间一般在4月底到5月初,经过5-6个月的生长,在9月中旬后逐步开始收割。因此,本次拉尼娜发生的时间基本已经在美豆收获季节,对美豆的种植影响较小。此外,拉尼娜带来的气温升高,也使得美豆在收获季可能发生的霜冻因素也有所减少,因此总体来说,对美豆的影响较小。

从巴西豆方面来说,巴西豆一般在9月中下旬开始播种,最晚在12月中旬结束播种,而在1月中旬开始陆续收割,最晚在4月中旬结束。本次拉尼娜发生的时间正好贯穿巴西的播种季,因此预计可能会对播种有一定的影响。从巴西最新公布的播种进度来看,截至11月5日,巴西2020/21年度大豆播种进度为56%,高于一周前的42%,去年同期为58%。

不过从统计数据的角度来看,拉尼娜对巴西豆的影响有限。从大豆产量的历史数据来看,1984年至今,8次拉尼娜现象中,巴西产量年增长率为负的仅为3次,分别为1995-96年度,1998-99年度以及2011-2012年度。考虑到拉尼娜发生时,可能也有种植面积增加的可能,因此从单产数据来看,巴西同样仅出现3次单产减少的现象。从数据来看,巴西豆对拉尼娜天气的敏感度似乎不是很高。

但是阿根廷方面,对拉尼娜天气的反应似乎更加明显。同样1984年至今,8次拉尼娜现象中,阿根廷产量年增长率为负的有6次,分别为1984-95年度,1988-89年度,1995-96年度,2007-08年度,2010-11年年度,以及2011-12年度。而从单产的角度来看,阿根廷大豆单产年增长率为负的也达到6次。显示阿根廷对拉尼娜天气的敏感度更高。可能受到的影响更大。

阿根廷的大豆出口比例约占全球的14%,因此阿根廷大豆如果受到拉尼娜的天气影响,将对全球大豆的供应产生较大的影响。阿根廷的播种期在11月开始至1月底,在3月下旬开始收获直至6月中上旬结束。基本贯穿了整个拉尼娜天气的影响。因此预计本次拉尼娜天气对阿根廷豆会有一定的影响,届时关注其对供应的影响大小。

四、豆粕胀库压力有所缓解

国内方面,受进口利润较好的影响,国内大豆进口量持续保持高位。进口量持续维持高位,导致国内大豆库存也维持高位,截至2020年第45周(11月6日当周)国内主要地区沿海油厂进口大豆库存597.84万吨,较上周的581万吨增加了16.84万吨,增幅为2.9%,较去年同期的318.4万吨增加87.76%。较高水平的大豆库存,也导致了压榨水平维持高位。截至11月6日当周,全国各地油厂大豆压榨总量2095580吨(出粕1655508吨,出油398160吨),较上周的2093480增加了21000吨,增幅0.1%。当周大豆压榨开机率为59.85%,较上周的59.79%增0.06%。

不过虽然进口量以及压榨量保持在高位,但受豆粕的走货量较好的影响,豆粕库存却出现一定程度的下降。截至11月6日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存84.19万吨,较上周的85.51万吨减少了1.32万吨,降幅在1.54%,较去年同期的41.21万吨增加了104.29%。另外,受前期部分地区豆粕胀库的影响,部分油厂有停机,销售库存的行为,也部分缓解了豆粕的胀库压力,给豆粕一定的喘息机会。

数据来源:WIND 瑞达研究院

五、饲料需求仍保持增速

由于猪价持续高位运行,养殖利润丰厚,受高额利润驱动,大厂扩张积极性普遍较高,中小规模企业也有不同程度扩增,产能释放逐步加速。因此生猪和母猪存栏环比继续回升,据Cofeed纳入调查的同口径500家养殖企业生猪存栏为12954932头,环比增幅为5.20%,同比增加32.50%。其中能繁母猪存栏恢复较快,母猪存栏已经连续13个月增长,据Cofeed纳入调查的468家养殖企业母猪总存栏为2139682头,环比增幅为5.97%。

据Cofeed调研团队的调查数据显示,纳入调查的全国1135家饲料企业9月份饲料总产量为11827686吨,较8月份的10854399吨增加973287吨,增幅在8.97%。较去年同期的9104782.7吨增长29.91%。其中1135家样本中:猪料总产量为5384287吨,较8月份的4587207吨增加797080吨,增幅在17.38%。较去年同期的3497482吨增长31.16%。禽料总产量为4812096吨,较8月份的4620173吨增加191923吨,增幅在4.15%。较去年同期的4194344.7吨增长10.15%。水产料总产量为1275687吨,较8月份的1334357吨减少58670吨,降幅在4.40%。较去年同期的1155141吨增长15.52%反刍料总产量为330346吨,较8月份的291188吨增加39158吨,增幅在13.45%。较去年同期的252715吨增长15.22%。其它料(特种料)总产量为25270吨,较8月份的21474吨增加3796吨,增幅在17.68%。

数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

第二部分 投资策略

从USDA种植报告可以看出,美豆库存压力有所缓解,加上美豆出口依然保持旺盛,对华出口活跃,另外,巴西阿根廷出口有望延迟,在短期内也利多美豆出口,总体支撑美豆价格。对国内豆类形成支撑。豆粕方面,虽然压榨率保持高位,但受走货量较好的影响,豆粕的胀库压力有所减轻。且在生猪养殖利润较高,养殖户持续扩大养殖的背景下,饲料需求持续保持增长态势,对豆粕的价格形成利好。总体来看,在利多因素的支撑下,豆粕可以采用逢低入多的策略。

在逢低建立豆粕期货多头的同时,可以适当仓位配置买入豆粕5月合约的看涨期权。

策略一:买入豆粕2105合约看涨期权

(1)资金管理:交易拟投入总资金的20%-30%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

(2)建仓分析:交易采取分批建仓策略,买入C2105-M-3150/C2105-M-3250

(3)风险控制:若建仓后亏损额达总资金5%则止损出场。

(4)止盈计划:若建仓后盈利达15%将逐步平仓。

(5)持仓周期:本次交易持仓预计一个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

(6)风险收益比评估:帐户总资金为1000万元,持仓不高于300万元,预期风险收益比为1:3。

策略二:做多豆粕2105合约

(1)资金管理:本次交易拟投入总资金的10%-20%,建仓后持仓金额比例不超出总资金的20%。

(2)持仓成本:持仓成本控制在3130-3030元/吨之间。

(3)风险控制:若期价跌至2950元/吨,则需要对全部头寸作止损处理。

(4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

(5)止盈计划:当期价向我们策略预期方向运行,上方目标看向3300-3350元/吨。

(6)风险收益比评估:帐户总资金为1000万元,持仓不高于200万元,预期风险收益约比为1:2。

来源:新浪财经;作者:瑞达期货2队


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