11月15日报道：11月初以来，中美两国指导人敌对通话，并表示将在月底阿根廷举行的20国指导人峰会上会晤，贸易和谈预期恶化，连粕应声大跌，其中1月合约下挫7.77%，价钱由3307元/吨回落至3050元/吨一线，其间资金继续流出，累计减仓约40万手。中美和谈预期走向仍是影响近期豆粕市场走势的次要逻辑，尤其对1月合约而言，根本面影响并不大。月底两国指导人会晤之前，市场不能对贸易会谈构成分歧预期，面对这样的窘境，该如对待豆粕市场？笔者试着从情形剖析角度来梳理豆粕价钱运转方向。

  情形一：

  中美贸易和谈预期落空，这意味美豆市场将重返弱势，国际豆粕价钱将止跌上升。美豆的任何反弹都将受制于高库存的压力，价钱中枢将继续处于低位，下方重要支撑位可参考2018年度种植本钱845—870美分/英亩。

  国际豆粕重回供需面主导的市场。供给端上，依据天下粮仓的预告，11月—明年1月，出口大豆到港1704万吨，同比增加967万吨，降幅为36.2%。供给紧张预期将为豆粕价钱走强提供动力。不过，11月出口预告为574万吨，加上港口700万吨的库存，短期供给依然富余，价钱下跌幅度不宜过火悲观，1月合约能否打破3539元/吨的后期高位，还得看巴西港口大豆贴水报价能否重回360美分/蒲式耳的程度。待进入12月中下旬，到港量增加，港口库存也将大幅下降，价钱能够再次走高，但思索到国度粮食中心估计明年1月将拍卖临储大豆600万吨，豆粕价钱的涨幅受限。

  即便中美贸易成绩未能在月底无效缓解，豆粕1月合约的下跌幅度也是无限的，其最终会向现货市场靠拢。

  情形二：

  中美贸易和谈达成共识，且取消美国大豆25%的加征关税。因出口利多安慰，美豆将疾速反弹，反弹高度可参考去年同期CBOT美豆主力合约970—1000美分/蒲式耳的程度。此外，依据美湾港口大豆贴水报价140美分/蒲式耳，可以计算出国际出口大豆本钱在3188—3275元/吨，再以人民币汇率6.9、油粕比1.85为根底，进而粗略预算出豆粕本钱在2830—2903元/吨，以11月13日豆粕1月合约开盘价3119元/吨看，1月合约价钱大约率面临7.3%—9%的回调幅度，而远期5月合约暂没有贸易升水风险，预期价钱下降幅度无限。不过，1月合约与5月合约价差将疾速膨胀，无望回归至均值程度100元/吨左近。

  一旦中美贸易和谈呈现本质性转机，豆粕1月合约将疾速出清贸易升水风险，而5月合约将主动跟跌，但幅度无限，二者价差将回归至均值程度。

  经过以上剖析，可以大致厘清中美贸易和谈走向对国际豆粕市场的影响。虽然和谈的最终后果无法预测，但投资者可以依据不同的后果制定高盈亏比战略或风险对冲战略，建议采用期权停止战略设计。参考11月13日的豆粕期权报价，引荐如下战略：战略一，不赌方向，买入跨式期权组合，即买入M01C3100和买入M01P3100，风险是权益金132.5元（68.5加上64），能够收益为167.5元/吨；战略二，不看好和谈后果，买入M01P3000期权的同时卖出M01C3400，风险损失为63元的权益金（64减去10），潜在净收益为245元/吨；战略三，对曾经持有豆粕现货头寸，且担忧价钱下跌的投资者来说，买入看跌期权停止风险对冲，最微风险就是权益金损失，可买入M01P3100或许M01P3050期权。