玉米:期现一起转入跌价周期

   日期:2018-12-07     浏览:871    评论:0    
核心提示:一、10-11月,期现的反身性效应在供需矛盾暴露之前推动价格上涨这是11月22日梳理的玉米贸易结构。 玉米的行情节奏远期合约暂时观望,等待2019下半年做多机会总的来说,市场对远期产不足需的预

一、10-11月,期现的反身性效应在供需矛盾暴露之前推动价格上涨这是11月22日梳理的玉米贸易结构。



玉米的行情节奏:远期合约暂时观望,等待2019下半年做多机会总的来说,市场对远期产不足需的预期,通过远期合约的高升水,传递到农民的挺价心态,造成了目前贸易结构的主要矛盾,导致前一阶段现货的无量上涨。涨价预期则折入到新粮的高收购加和远期合约的高升水两个部分。

这是之前价格上涨中,期现反身性加强的机制。12月3日在G20的谈判之后,情况发生了新的变化。

二、12月3日之后期现反身性的反向叠加

原先虽判断现货短期坚挺,但不敢做多近月合约,就是比较担心的现在的情景:

1.远期预期影响期货盘面,叠加市场情绪和止损盘,带动远期合约大幅快速下跌。

2.期货盘面的动摇反过来松动农民挺价心态,造成现货价格同步开始下跌。

3.现货的下跌反过来又印证期货盘面的远期预期,在现货(东北新粮)供给上量的冲击下,期现价格一起继续下滑。


现在看来,从3号到现在五天过去了,玉米的价格变化处在第二个阶段,正在向第三阶段发展。


G20谈判过后本周一开盘,部分预期会放开进口的农产品作为美国的谈判筹码,都大幅跳空下跌。其中以豆粕为代表,玉米也在其中。

虽然玉米即使放开进口,配额的量能否填补产不足需的缺口仍是很大的未知数,但周一之后的几天情绪主导盘面,叠加前期高位进场的资金大面积被迫止损、爆仓,玉米的远期合约仍然快速大跌。




周一早晨十点,在期货盘面的引导下,东北原先提价了三轮收新粮的深加工企业,立即把收购价调低了10元。降幅虽不多,却是拐点上的转折。从这里,可以看出东北新粮收购的内部博弈里,受到期货大跌的影响,农民挺价心理松动,率先于企业让步了。





随后,从周二到现在,东北深加工企业接连的小幅降价,农民的玉米涨价不卖跌价卖,到货量开始增加。南北港区的价格也开始从高位回落,期货远期合约的价格也一直不断下跌。


预期一旦发生微小的改变,整个贸易结构间的博弈就被扭转,无论这个预期是否合理,有无被证实。


三、后续,供给上量后关注真实需求

东北产区的新粮自从周一跌价后,收购量已开始提升。后续关注两个事情:

1、农民是否会越跌越卖?

在东北产区价格下跌,和供给上量冲击之间,是否会形成新的反身性叠加,会冲击价格到什么位置,有待观察。

这个问题关系到价格下方的安全边际,和后续的行情节奏。

2、东北的新粮供给释放后,是否有富余的贸易量去供给华北华南?

因为市场对玉米的供需平衡表存在很大争议,这次的跌价周期正好是观察真实需求的好机会。

如果产不足需的缺口不大,则去年的拍卖粮仍有富余,跌价新粮上市后,东北港区会有较大的贸易量运往华北和南方。在这个情景下,明年猪瘟和进口开放带来的边际影响将会很大,甚至抹去价格上涨的必要性。

如果产不足需的缺口很大,则东北的陈粮和新粮在本地就能够消化,而东北港区未来将看不到集港量的大幅增加。同时华北深加工企业仍将维持玉米紧缺,利润被挤压、开工率偏低的局面。而南北港区的价格虽受供给的阶段性冲击,但整体的高需求消化能力很强,价格回落但幅度不深。




所以,未来需要跟踪的就是贸易结构间的量和价。


前两次去东北,看下来的感受偏向于产不足需的缺口很大,东北地区只有常备库存,没有大量的超额社会囤积。东北港区的集港目前迟迟不上量,也侧面印证了这个判断。

如果情况真是如此,那么明年即使猪瘟继续发酵,饲料消费的下滑叠加进口的开放,也仍然阻挡不了现货供需缺口的暴露。目前远期合约的下跌,正好给明年的涨价挖了一个大坑。

但现在市场还处在期现一起下跌的机制中,做多为时尚早。最好的选择是观望,等待下跌过程中量价关系、贸易结构的印证,等待明年现货供需真正暴露的时点(或是市场预期的再次向上反转的时点)。

 
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